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南方基金认为个人税延政策会推动养老FOF引领的长线资金持续进入资本市场，助力经济转型升级，税收收入又会因为经济总量扩张而有所回升，养老储备充盈，也会减少财政对基础养老金的补贴，养老金市场将会形成良性循环。以下是问答实录：南方基金：关于怎么选择养老FOF，投资者使用的方法和我们FOF基金经理筛选主动型基金经理的原则应该是一样的，主要看是否能坚持价值投资、逆向投资、独立思考，且不应过度关注短期波动，聚焦于做正确的事情，勤勉尽责，做好能够帮助净值超越基准的每个细节，着眼于长期为投资者创造价值。因此，对团队和基金经理的要求是非常高的，需要做好全球经济、大类资产的研究，同时投资人员要经历过主要资产类别的牛熊周期，具有丰富的研究、投资经验。综合看，养老FOF需要的强大投研力量投入是需要背靠大型优质资管公司的，投资者也可以按照这个思路选择产品。同时，南方基金在低风险稳健收益领域有长期布局，在企业年金等传统养老投资领域 历史业绩较好，在养老投资领域长期深耕，只要坚持住上述的基本原则，持续努力，相信最终能给投资者创造更多的价 值。

美国上市的中国公司新兴行业占比都明显更高，这很大程度上是由于美国允许同股不同权上市制度，科技公司在发展过程中内部管理层的股权往往被稀释至较低水平，管理层往往倾向于选择同股不同权制度维持对公司的控制，同股不同权制度对新兴行业公司更有吸引力。截至2017/12/31，在美国上市中国内地公司中，同股不同权的公司占总数量10.53%左右，占总市值29.2%，同时这部分同股不同权的公司市值相当于香港市场总市值的22%。香港同股不同权上市制度改革很可能会吸引相当部分科技公司来港上市，带来港股科技股占比的提高。

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60年代末英国影响力逐步退出苏伊士运河以东，香港的角色也逐步从英国的转口贸易中心向欧美劳动密集型产业承接地开始转变。70年代，香港承接欧美劳动密集型产业，快速发展出口导向型工业，类似内地早年“三来一补”经济，经济快速发展，房地产市场非常繁荣，消费品制造行业和地产行业成为新上市公司主力，分别占新上市公司数量的37%和38%。

第二，地方股东背景优势。四大AMC背景很好，但放到地方，股东背景没有起到直接的支持。而地方AMC在这方面会越来越具有优势，尤其是股东背景多元化的地方AMC，股东资源可以为公司所用，这在未来非常有优势。第三，监管优势，地方AMC监管是空白，少量的监管是参与一级市场监管。对于地方AMC一级市场之外其他业务投资，甚至省外全国性的投资没有限制。也就是说四大省级AMC反而在业务开展上有更大局限，跨省业务比较困难，对于地方AMC而言，跨省业务没有任何限制和局限。所以不难看到很多大型的地方AMC平台是面向全国开展业务，如果监管继续放开，相信未来这部分收益比重会逐步扩大。

而经历了政策性处置到商业化转型，四大AMC业务开展目前已深入到了不良资产链条的各个方面，同时依靠旗下的多元化金融服务平台，能向目标客户提供全面的资产管理服务。与四大相对成熟的模式不同，地方AMC概念2014年才正式落地，虽然在2016年进行了政策的再松绑，并至今并未在政策上过多限制，但随着不良资产行业的升级和竞争的加剧，地方AMC面临着上有四大、下有非持牌机构，颇有些高不成低不就的尴尬局面。